⭐前言：新聞給的是「題材」，邏輯給的才是「利潤」
隨著 AI 伺服器運算量激增，GB200/300 伺服器機櫃將從今年不到 3 萬櫃，
倍增至明年的 5~6 萬櫃。隨之而來的 BBU (電池備援電力模組) 需求，
讓市場資金瘋狂湧入 AES-KY (6781)、順達 (3211) 與新盛力 (4931)。
當股價主升段來臨時，族群往往雨露均霑，技術面選股的人隨便挑一檔或許都能搭上獲利列車。
然而，對於追求資金效率的波段成長股交易者來說，
如何辨識含金量最高的標的才是決勝關鍵。
E大成長股有一套經典的選股邏輯，
我將其歸納為三個「選股濾網」從BBU族群去進行比較分享。
🔍選股濾網、一：買「領先者」還是買「進步最多」？
在經典的成長股投資邏輯中，
我們常面臨一個選擇：該買產業龍頭（領先者），還是買二線轉機股（進步者）？
- 領先者 (Leader)： 就像台積電或大立光，技術最強、市佔最高。這類公司最安全，但往往因為大家都知道它好，股價已經反應了大部分的預期。
- 進步最多 (Most Improved)： 這是波段漲幅最兇猛的區塊。這類公司通常原本並非產業第一，但因為切入新客戶或技術突破，導致它的「位階發生質變」。
📊以 BBU 族群為例：
- AES-KY (6781) 是 BBU 產業無庸置疑的「領先者」。它是資優生，連續 4 個月營收創新高，且 800VDC 高壓產品預計 2026 下半年量產，市場給予高評價是合理的，評價上修的空間相對受限。
- 新盛力 (4931) 則是典型的「進步最多」觀察對象。過去它被視為二線廠，但近期市場傳出其高壓 BBU 產品已是業界第一家通過電源廠認證且量產時程（2026 下半年）優於同業順達（2027 年）。這種從「老三」跳升到「技術領先群」的過程，完全符合成長股中「位階躍升」的特徵。
🔍選股濾網、二：單一產品 vs. 潛力產品 (Re-rating 的關鍵時刻)
企業如果只靠單一老產品，股價很難有新故事。
最迷人的成長股，通常具備「潛力產品 (Potential Product)」的爆發期。
也就是說，公司原本有穩定的現金流（舊產品），但突然切入了一個高毛利、高成長的新應用。
當新產品佔比拉升，與舊產品發生黃金交叉時，
往往會觸發最強大的股價催化劑：「估值重評價 (Re-rating)」。
📊以 BBU 族群為例：
- 順達 (3211) — 大船轉彎的拉扯：順達 11 月營收 14.86 億元雖創下 18 個月新高，但仔細拆解結構會發現，目前低毛利（<10%）的 IT 筆電業務仍佔營收 60~70%。雖然高毛利的非 IT (BBU) 佔比有望在明年挑戰 50%，但現階段舊產品的權重過大，稀釋了新產品帶來的毛利爆發。這就像一艘大船在轉彎，速度受限於既有的重量。
- 新盛力 (4931) — 潛力產品的純粹爆發：相較之下，新盛力展現了極高的決心。公司表示目前 70~80% 的資源皆鎖定在資料中心 BBU。
當一家公司的資源與營收結構如此「純粹」地轉向 AI 供應鏈時，市場願意給予的本益比往往會向上修正。這就是 Re-rating 的威力——不僅是 EPS 的成長，更是市場賦予本益比倍數的擴張。
我們直接用一張表，來對比這三家公司在技術與接單上的含金量：
| 比較項目 | AES-KY (6781) | 順達 (3211) | 新盛力 (4931) |
| BBU 純度/資源 |
高 (>60%) BBU 為核心事業，持續擴張。 |
中 (轉型中) IT 舊業務仍佔 60-70%。 |
極高 (70-80%) 公司資源 8 成重壓 BBU。 |
| 高壓 (HVDC) 進度 |
🔴 領先群 (2026 H2) 預計 2026 下半年量產。 |
追趕群 (2027) 預計最快 2027 年量產。 |
🔴 宣稱首家量產 (2026 H2) 宣稱首家通過認證，進度優於順達。 |
| 關鍵接單傳聞 | 既有 CSP 大廠一線供應商。 | LVDC 份額提升，HVDC 驗證中。 | 傳切入 Meta (Tier 2) 及與輝達洽談中。 |
🔍選股濾網、三：比價效應 — 龍頭把天花板撐開，誰還有最大的「補漲空間」？
在成長股的操作邏輯中，
我們常說「龍頭突破天花板，黑馬補漲向上」這就是所謂的「比價效應」。
當一個產業的領頭羊股價不斷創高，
它的功能不是讓你去追，而是作為一個「定價錨點 (Anchor)」，
我們可以用法人對龍頭的預估獲利，來推算產業合理的天花板在哪裡。
📊以 BBU 族群為例：
我們從產業龍頭 AES-KY (6781) 往下看，就會發現極大的「價格斷層」與「獲利空間」：
- 天花板 — AES-KY (6781)：目前法人預估 AES-KY 在 2025 年 EPS 約為 38.82 元，2026 年 EPS 約為 49.68 元。即便以 2025 年的獲利來看，目前股價 1330 元 換算的本益比 (PE) 仍高達 34 倍。這代表市場已經高度預期了未來的成長，股價處於「完美定價」的狀態。
- 地板與空間 — 新盛力 (4931)：相較之下，股價在 180 元 附近的新盛力，剛切入 BBU 供應鏈。
- 邏輯思考： 當產業趨勢確立，且龍頭享有 34 倍的高本益比時，同樣切入輝達 (NVIDIA) 與 CSP 供應鏈的新盛力，只要證明其獲利能力開始跟上，市場資金就會依照比價邏輯進行 Re-rating。
- 資金流向： 資金往往會從「本益比已高」的標的，流向「同樣具備 BBU 題材、但股價只有龍頭 1/7」的轉機股。這中間巨大的「比價價差」，正是我們在選股時會特別留意的空間。
🧠結語：從營收總表看懂「成長斜率」— 誰在加速？
最後，我們用最客觀的營收數據來製作一張對照表，從數字中觀察誰的「成長斜率」最陡峭。
我們比較三檔個股的累計營收成長 (底氣)與近期單月成長 (爆發力)：
| 股票名稱 | 股本 | 1-11月 累計營收年增率 |
10月 營收年增率 |
11月 營收年增率 |
成長斜率解讀 |
| AES-KY (6781) | 8.5 億 | +63.42% | +51.52% | +40.81% | 族群龍頭，成長穩定維持雙位數成長 |
| 順達 (3211) |
15.4 億 | -8.40% | +30.28% | +39.74% | 谷底翻揚，溫和向上 |
| 新盛力 (4931) | 6.5 億 | +18.11% | +61.89% | +133.15% | 垂直噴發，加速最強 |
這張表客觀驗證了上述的選股邏輯。
AES-KY 雖然累計成長最高 (+63%)，穩居龍頭地位；而順達雖然轉正，但還在消化上半年的衰退幅度。
唯獨 新盛力 (4931)，從 10 月的 +61% 到 11 月的 +133%，展現了極為驚人的加速度。
回到成長股的選股初心：市場評價永遠是動態的。
當我們運用「濾網」篩選時，尋找的往往不是「過去已經很好」的模範生，
而是「現在正在加速」的轉機股。
具備最陡峭的成長斜率與 Re-rating (評價調升) 潛力的標的，
在邏輯上自然更容易成為波段資金關注的焦點。
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